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#游山玩水

@yolanda：一般小跌的话对普通人没啥影响，但如果是狂跌的话有可能是金融危机的先兆。金融危机就是资金都跑了，很多工厂公司关门，大量失业，房价股价跌成渣，很多人都要变得很穷。

最近两天好像中央成立了金融稳定小组？可能和这个事情有关吧。

yolanda

看不懂啊！对我们生活有影响吗？

NY

人民币这次是真跌还是假摔？

[NY原创]

最近一两周，只要是稍微关注一下新闻的人，都知道，除了世界杯足球赛和中美贸易冲突之外，还有一件大事在悄悄地发生。那就是人民币的大幅贬值。

其实，人民币本次转势贬值从3月底、4月初就已经开始。当时川普突然签署对中国500亿商品征收关税的备忘录，揭开中美贸易对抗的序幕。自那时，人民币对美元汇率即转入下跌通道。

人民币的美元汇率从6.3左右，花了两个月，跌倒了6.4 (~1.6%)。

到6月中旬，中美贸易谈判失败，川普宣布实施第一批贸易制裁后，人民币从6.4附近，花了三个星期时间，大跌到6.7 (~4.7%).

（四月中旬以来人民币的两次大跌）

关于这次大跌的原因，众说纷纭。

一种说法是这是中方有意为之，故意压低人民币汇率，以应对美国的高关税对中国出口的影响。

另一种说法则预言人民币陷入长期大幅下跌，甚至会引发一次严重的金融危机。

那么，人民币到底是故意主动贬值“假摔”呢，还是市场已经发生巨幅多空转换、人民币陷入被动大幅贬值的“真跌”呢？

货币的汇率，长期走向最终是由市场的力量来决定的，人民币也不例外。

尽管，区别于其它主流货币，人民币还不是自由兑换的货币，其汇率受到中国的央行的诸多限制。

但是，在中国经济和世界经济已经非常紧密地千丝万缕地联系在一起时，人民币不可能不受市场的影响。

人民币的长期汇率走势，反应了买入人民币的力量和卖出人民币的力量的此消彼长的共同作用。

比如，2010年到2014年初，人民币有一个大幅升值的过程。彼时，中国的外汇储备从2.5万亿美元增加到了4万亿美元。有大量美元流入，人民币自然水涨船高。

从2014年后，人民币外储转头向下，从4万亿美元跌至2016年底的3万亿美元，跌幅达25%。同时人民币汇率从最高点6.05跌到6.95，跌幅达15%。

可以看出，人民币汇率和外储有着紧密关联。两个值几乎是同步变化。

2017年后，中国外储趋于稳定，逐步从3万亿美元涨至3.16万亿左右。此间，人民币恢复涨至6.30。

（最近五年中国外汇储备变化）

（人民币十年汇率）

2018年后人民币的基本面有以下变化：

1. 外储

最能反映人民币汇率的指标就是中国的外汇储备。

2018年后的外储变化如下：

1月3.1615万亿美元，涨215亿

2月3.1345万亿，跌270亿

3月3.1428万亿，涨83亿

4月3.1248万亿，跌180亿

5月3.1106万亿，跌142亿

外储重新出现跌势。但幅度不大。

2. 进出口差额

今年3月，中国贸易一年之后再现逆差。

2018年1月，顺差210亿美元

2月，顺差337亿美元

3月，逆差50亿美元

4月，顺差288亿美元

5月，顺差249亿美元

从贸易数字来看，2017年中国全年顺差4500亿美元左右，相当于每月顺差375亿美元。2018年月均顺差为207亿美元，减少近45%。

因此，今年的贸易顺差比2017年有大幅下降。

当我们把贸易差额和外储合并起来看后，才会发现中国的外汇存在严重的流失情况：

2017年，在4500亿美元顺差的前提下，中国外储增加了1500亿美元。表明有3000亿美元以其它方式流失。

2018年前5个月，外储减少509亿美元，而此间顺差累计为974亿美元，说明有1483亿美元以其它方式流失。相当于每年流失3559亿美元。

上述数据表明今年以“其它方式"消耗或者外流掉的外汇有增大的趋势（比去年增加19%）。

美国对中国产品的首批高关税马上就会征收，因此可以预计中国的外贸顺差将会继续大幅度减少，甚至产生连续的贸易逆差。

如果中国出现净贸易逆差，那么外储将会以远高于3500亿美元每年的速度下降。

从上述分析可以得出结论：

人民币自4月以来的大跌，是由中国的贸易顺差将大幅缩小（因美国的贸易制裁）的预期造成，同时预期外储会开始加速缩水。

补充：

有朋友问，为何不从M2的角度谈人民币贬值。

我们先来看中国的货币量M2和GDP的比值，对比美国的M2/GDP。M2/GDP可以看作是该国货币是否超发的一个指标。

可以看出美国的该比值从1960年到现在相当平稳，大多数时候是在60%到80%之间。2008年次贷危机之后上升至90%左右。

我们可以认为虽然美国的经济持续增长，但货币的增长没有超越经济的增长，而是两者同步增加并维持稳定的比例。

而中国的该比例从1975年的40%以下一直稳定攀升到现在的200%以上。也就是说，中国的货币总量增长速度大大超越经济的增长速度。单位货币对应的财富在此过程中被不断稀释。这和我们普通人感受到的人民币购买力持续贬值是一致的。

但是，虽然货币量高歌猛进的趋势一致到现在，虽然人民币M2已经当之无愧的世界第一（已高于美国+欧盟的货币总额），但并未妨碍人民币汇率在近十几年内的大幅升值。原因就在于人民币是不能自由兑换的，央行手里有控制人民币兑换速度的阀门。央行可以让美元进入中国容易，而人民币要兑成美元离开中国则麻烦得多。

所以，M2过大的基本面在政策控制下无法体现到人民币汇率中。

相对而言，贸易差额和外储则对人民币的汇率有最直接的影响。

补充2：

有朋友问：人民币贬值有利于降低中国货价格、增加出口，从而增加中国的贸易顺差。因此这次人民币完全可能是假摔。

一般来说，人民币贬值是有利于出口。但目前的问题是：

1. 中国的M2过高，此时如果形成人民币贬值预期，那么人民币兑换美元的压力就会急剧增加。人民币完全可能掉入自我驱动的贬值漩涡，引发资金逃亡，严重时会引爆金融危机。

对照2010年后的人民币大升值时期，正是因为人民币有了升值预期，海外美元才置中国高企的M2不顾而义无反顾地涌入中国。相反的效应同样可以发生。所以人民币贬值预期在当前是一件非常危险的事情。

2. 人民币贬值后进口成本大量增加，一方面对于粮食等刚需，会加重通胀；对于非刚需，会抑制进口。这样会导致中国的贸易进一步不平衡从而导致美国甚至欧洲加大对中国的制裁。

3. 人民币贬值加大中国加息和货币紧缩的压力。目前的经济状况没有紧缩的基础。

我想管理者在当下决不愿看到人民币的大幅度贬值。象过去三周这种急剧贬值，绝非管理者故意所为。

如果贬值过快，央行一定会介入。但这种介入会消耗掉央行的外储。

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