NY:<div><strong><span style="font-size: 16px;">印钱还是不印钱?——旁氏体系的终极问题</span></strong></div> <div> <br /> </div> <div>[NY原创]</div> <div> <br /> </div> <div>最近两天的一个重大新闻是,央行降准0.5个百分点。稳健的货币政策开始向宽松倾斜。</div> <div>央行降准的原因是上周的股市大跌。</div> <div> <br /> </div> <div>宽松,就是央行向市场内释放更多的钱,而这些新钱有助于托起下跌的资产价格,从而避免资产暴跌引发金融危机。</div> <div> <br /> </div> <div>印钱,几乎是央行唯一而且是最管用的手段。只要经济出现问题,似乎大量注入流动性总能解决。</div> <div> <br /> </div> <div> <br /> </div> <div> <br /> </div> <div>最近的另外一个大新闻,是中国的广义货币M2按现在的美元汇率,规模已经超越了美国加上欧元区的总额。</div> <div>所谓M2,就是一个国家的所有个人和机构所持有的现金加上在银行的存款总和。M2通俗的说,就是整个社会的总共的钱的数量。</div> <div> <br /> </div> <div>2018年5月,中国M2 28万亿美元。</div> <div>2018年4月,欧元区M2 14万亿美元。</div> <div>2018年5月,美国M2 14万亿美元。</div> <div> <br /> </div> <div>也就是说,中国的“钱”,是美国和欧元区的“钱”的总和。</div> <div>(有文章辩解说中国M2统计标准不一样。但实际上中国的金融体系也非常不同。)</div> <div> <br /> </div> <div></div> <div>(中美M2历史数据对比)</div> <div> <br /> </div> <div>它们的GDP(2018年预测)呢:</div> <div>美国: 20.4万亿美元 (年增长 2.2%)</div> <div>欧盟: 19.7万亿美元 (年增长2.5%)</div> <div>中国: 14.1万亿美元 (年增长 6.7%)</div> <div> <br /> </div> <div>中国的GDP只有美国欧盟加起来的35%.</div> <div> <br /> </div> <div>也就是说,我们用同他们一样多的钱,养起来的经济规模只有别人的1/3多一点。</div> <div>显然,中国的钱产生GDP的效率相当地低。</div> <div> <br /> </div> <div>再来看债务:</div> <div> <br /> </div> <div>美国: 债务 21万亿美元</div> <div>欧盟: 债务 17万亿美元</div> <div>中国: 政府债务 7.2万亿美元,企业债务16万亿美元</div> <div> <br /> </div> <div>虽说中国政府的债务不高,但中国有美国和欧盟都没有的极端庞大的央企国企,这些企业的负债也是政府连带负责的。</div> <div> <br /> </div> <div>也就是说,我们累计印了两倍于美国欧盟的钱,得到了1/3的GDP,负债却是比美国或者欧洲都要高。</div> <div> <br /> </div> <div> <div>这让人联想到经典的旁氏金融,旁氏系统(Ponzi Scheme)本身是不产生价值的,但它通过很高的利息来吸引新资金的进入,而用新资金来支付旧资金的利息,以维持整个旁氏系统的运转。</div> <div> <br /> </div> <div>(注:旁氏系统,是以高额回报为诱饵,引诱人们投资于某些子虚乌有、亏损或者回报极低的企业或者计划上,然后用新投资者的钱来支付旧投资者的利息。如此滚动,达到空手套白狼、骗钱的目的。旁氏系统总是催生一个虚幻的泡沫——比如该企业虚高的估价。然而最终总是以资金链断裂而破灭。最后阶段的投资者将血本无归。)</div> <div> <br /> </div> <div>旁氏系统要运行下去,必须得有越来越多的资金加入。直到有一天,所需资金太大而新加入的资金不足以支付越来越大的利息支出时,旁氏系统就会发生资金链断裂,从而崩溃。</div> <div> <br /> </div> <div>从下图中,可以看出中国经济负债的增长已经高于GDP的增长。也就是说中国经济产生的价值低于其负债的增长。这样的系统和旁氏系统没有区别。</div> <div> <br /> </div> <div>(笔者说:<strong>债务增长率超过GDP增长率的经济体系就是旁氏体系</strong>。)</div> </div> <div> <br /> </div> <div></div> <div>(总债务增长曲线和债务/GDP占比曲线)</div> <div> <br /> </div> <div>但是,比普通旁氏系统的优越的是,国家可以“无限制印钞”。也就是说,该系统的资金供应从理论上讲是不会干涸、不会匮乏的,资金链可以永远不断裂。通过印钱我们可以大大地延续这种旁氏经济体系的生存时间。</div> <div> <br /> </div> <div>旁氏系统的特点是资金需求越来越大,和“高利贷”的利滚利的性质是类似的,其资金需求呈现指数式增长。</div> <div> <br /> </div> <div>因此,我们现在有了世界上最多的“钱”,比美欧加起来还多点。</div> <div> <br /> </div> <div>但是,这么多的钱需要实际的财富支撑,否则必然疯狂贬值。于是,M2的压力传导到了两个个关键的支柱上。</div> <div> <br /> </div> <div>目前,承压的两个关键支柱是:房价和人民币汇率。</div> <div> <br /> </div> <div>房子可以说是中国唯一的反映M2的资产指标。因为缺乏其它投资渠道,越来越多的钱催生了越来越高的房价。</div> <div>而其它价格,比如粮食价格,则被高度管控,无法反应M2的规模。</div> <div>实际上,<strong>房价的增长等同于这个旁氏体系里面新钱支付给旧钱的利息。</strong></div> <div>这个旁氏体系要继续运营,必须维持房价上涨,或者有上涨的预期,这样新的钱才会源源不断地投入到这个体系当中。</div> <div> <br /> </div> <div>但是,房价能够无休止地涨下去吗?房价再涨,将会扼杀掉实体经济、消灭掉普通人的消费能力。</div> <div> <br /> </div> <div></div> <div>(中国房价)</div> <div> <br /> </div> <div>另一个支柱是人民币汇率。人民币对美元的汇率是一把衡量人民币的真实价值的尺子。它也是中国的钱和世界的钱联通的阀门。</div> <div>人民币不是自由兑换货币,这个阀门牢牢地掌握在政府手中。</div> <div>中国的钱要通过汇率这道关口,才能变成能够购买国外资产的钱。</div> <div>当人民币泛滥成灾时,傻子都明白如果换成美元的话会很划算。</div> <div>因为卖掉北京的一套鸽子笼房子就可以在许多的西方国家买一套别墅大豪宅。</div> <div> <br /> </div> <div>所以,越来越高的M2,最终会导致人们都蜂拥去兑换美元。压力将传导到汇率,给汇率极大的贬值压力。</div> <div> <br /> </div> <div>好在人民币不可自由兑换。但是,就算政府搞严格的外汇管控,人民币的真实价值如果离汇率太远的话,必然会催生外汇黑市。</div> <div>黑市如果产生,那么黑市上的人民币汇率就是一种另类的市场价格。</div> <div> <br /> </div> <div>这两个支柱,任意一个崩溃都会造成系统崩溃的后果。</div> <div>如果房价下跌,导致资金退出房地产体系,银行资产发生大幅缩水,整个经济体系发生资金链断裂,运转停顿。</div> <div>如果汇率下跌,会导致大量人民币以各种渠道兑换成外币,外储流失速度加剧,同样资金退出中国的经济体系,资金链断裂。</div> <div> <br /> </div> <div>所以,目前面临一个两难的怪异现象:一旦不印钱或者印钱印少了,无法填满旁氏系统的资金窟窿,整个经济会立刻陷入通货紧缩,资金链将断裂;但是一旦多印钱,又会继续增加M2水池,给两大承压支柱继续增加压力,中国的M2可能可以买下全世界。谁也不知道,高压下的房价和汇率还能能承受多久。</div> <div> <br /> </div> <div>而这个怪异现象的根本终极原因,是整个经济体系已经变成了旁氏体系。</div> <div> <br /> </div> <p>最后,我们学习下典型的旁氏泡沫破灭曲线是什么样:</p> <p></p> <p>(原创文章。图片来自于网络。转载本文请集诚信站内联系作者NY授权。否则谢绝转载。)</p>